蝴蝶效应 从突调准备金率看近期钢材价格走势

近期，各类多空因素相互作用影响，虽然现货走势波动不大，但是期货盘面上整体上表现为宽幅震荡，往往出现一日涨一日跌的行情，在整个市场弱平衡的走势下，任何一点消息面的微小变化往往会出现所谓的'蝴蝶效应'，在这样扑朔迷离的情况下，如何结合最新的宏观面变化来判断钢价走势，这是目前需要仔细研究的。

突调准备金率证明货币政策转向开始

从国际经济形势来看，欧债危机不断恶化、越来越多的国家陷入到债务危机的漩涡之中；发达经济体经济持续低迷，且没有任何改善的迹象，不仅直接影响世界经济的复苏，而且极有可能把世界经济带入新的谷底；中东及北非地区动荡不安，造成资源的供应和价格的稳定越来越差，越来越难以预料。

从国内经济形势来看，CPI连续高位上涨，虽然从10月起出现了下降，但是，通货膨胀的压力并没有完全消除；由于政策持续紧缩和出口严重受阻，以及内需没有有效启动，实体经济发展不够理想，尤其是中小企业，普遍面临着十分困难的局面；在楼市调控下，房地产市场陷入低迷，相关产业也受到了一定影响，加之政府融资平台出现了资金链紧绷的现象，导致宏观和微观两端都出现了许多新的矛盾和问题。

面对如此复杂多变的大环境，中国的货币政策如何调整与优化，不仅显得极为重要，而且需要极大的勇气和智慧。毫无疑问，不久前温家宝总理提出的'适时适度、预调微调'，以及近期央行对这一要求的重申，将是近期及以后一段时间货币政策的基本格调。也就是说，稳健的总体思路是不会改变的。只有在保持稳健的基础上，再提高政策的灵活性和针对性。而从近一段时间以来新增贷款余额的反弹，以及央行先对部分商业银行存款准备金率试探性的恢复来看，货币政策显然已开始了具有针对性的适度微调。接下来，还会采取哪些更具灵活性和针对性的措施，主要是看经济形势的变化。

从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，下调后，大型银行存款准备金率将为21%，中小金融机构的存款准备金率为17.5%。这是2009年以来首次下调存款准备金率。

据了解，上次下调存款准备金率是在2008年12月，之后从2010年1月起，央行连续12次上调存款准备金率，通过对金融机构准备金率共计600个基点的上调，来回收市场过多流动性以抑制物价的过快上涨。

一般来说，影响我国货币流动性的因素主要有新增外汇占款情况、新增贷款情况、存款准备金率、公开市场操作和信贷管理等，而新增外汇占款波动对市场冲击之大，也被看作是'中国特色'之一。央行数据显示，10月末外汇占款余额为25.4869万亿元，当月外汇占款下降了248.92亿元。这种少有的负增长牵动着市场神经。记得上次单月外汇占款下降还是2007年12月份的事，而那次下降后我国股市的大跌，也成为股民们永远的痛。虽然我们无法准确测算外汇占款涨幅和股市涨幅的关联度，但突发性事件引发的集体一致性预期，对金融市场的影响是巨大的，需引起高度关注。

当前我国经济增速已回落，三季度GDP增长同比下滑到9.1%，预计四季度增速将下滑到9%，并延续平稳回落态势。考虑到今年一季度GDP增长9.7%，起点较高，明年一季度GDP回落到9%以内的可能性较大。宏观调控虽然实现了经济增长'软着陆'的目标，但也出现了一些需要警惕的苗头，比如说在实施紧缩货币政策的过程中，受冲击较大的是私营部门，尤其是小微企业，在一些地方高利贷问题严重，这大大伤及经济增长的内生动力。近期公布的PMI指数也显示我国工业生产继续放缓。有鉴于此，确保经济增长是当前压倒一切的任务，宏观调控的重点宜逐步转向保增长，货币政策作为宏观调控的重要支柱之一，有必要做出适当调整。

从这次突然调整准备金率可以看出，当前国际国内金融形势不容乐观，经济下行的趋势日益明显，在这样的情况下，单靠一两个政策的调整已经无法妥善应对，只有预先应对，相机而动，但是08年的货币政策突然大转向对国内政策调控的教训是非常深刻的，在这样的情况下，小幅度连续性的试验各种调控手段已经成为当务之急。

钢铁业利润下滑倒逼矿石价格下跌

10月份，全行业盈利处于历史最低水平，77家大中型钢铁企业产品销售利润率仅为0.47%；实现利润13.75亿元，比9月份下降82.6%。据内部统计显示，10月份，77家重点大中型钢铁企业实现工业总产值2712.8亿元，环比下降3.48亿元；实现产品销售收入2900.6亿元，环比下降7.13%；实现利润13.75亿元，环比下降65.2亿元，降幅82.59%。其中，500万吨以上的企业共实现利润15.28亿元，环比下降52.92亿元，降幅77.6%。

值得注意的是，钢铁行业亏损面也在不断扩大。9月份77家大中型钢铁企业中有9家亏损，10月份增至25家亏损，亏损面扩大至32.5%；25家企业亏损额为21.25亿元。即便是利润位于前列的宝钢和包钢，利润额也仅分别为3.52亿元和3.22亿元。

由于原料实际采购成本大幅上升，77家大中型钢铁企业1至10月实际产品销售总成本达28079.38亿元，比上年同期增长25.2%。与上年同期比较，1至9月炼焦煤价格上涨13.74%，冶金焦上涨9.72%，国产铁精粉上涨36.84%，进口矿上涨34.83%。

2012年钢铁行业仍将面临产能总体过剩、市场需求减弱的形势。'罗冰生称，今年以来我国经济增速逐季回落，2012年回落态势仍将持续，钢铁需求量受此影响也将下降。与此同时，今年1至10月黑色金属采矿业固定资产投资完成10 2 9亿元，比上年同期增长17.4%；冶炼和压延加工业固定资产投资完成3136亿元，比上年同期增长18.9%。这说明，明年钢铁行业生产能力还将进一步增加，产能过剩矛盾更加突出。

10月以来我国进口铁矿石跌价30%，为15个月来最低。全球铁矿石需求低迷的态势正在不断加重，钢铁行业的全线低迷，为中方重塑铁矿石定价方面增添了筹码。买卖双方的地位也在逐渐发生着改变，作为卖方的矿山强势地位逐渐被削弱，买方地位不断增强，这也促使了三大矿山改变态度

由于市场需求减少，钢企减产持续，导致中国目前港口积压大量的铁矿石，据数据显示，在中国各大港口堆放的铁矿石超过9000万吨，上海宝山港的铁矿石堆积面积几乎占据了整个港口堆场面积的九成。由于中国房地产市场的萎缩产生的影响，最为最大需求过的中国对铁矿石的需求大幅减少，加上欧债危机的影响，导致国际铁矿石价格近期发生大幅下跌。据最新市场信息显示，进口铁矿石价格历时一个月时间从180美元每吨跌落到今天的130美元每吨左右。

近期钢价走势展望

由于需求减少和钢材价格的大幅下降，许多企业采取了检修、减产等措施。中钢协11月28日发布最新统计数据显示，11月中旬重点统计会员企业粗钢日均产量为148.4万吨，预估全国粗钢日均产量为166.37万吨，均较11月上旬基本持平。这个产量水平处于今年以来的一个中等偏下的水平。从产能数据的统计上也直接证实了钢厂减产保价的真实性。

从目前整体情况看，国际上欧债危机上演连续剧，步步惊心，但是最坏的情况----欧元区解体不会出现，强势美元再次回归市场，人民币的贬值趋势不可避免，从这个角度考虑，一方面，除非外矿继续大幅度降价，不然其在中国市场的竞争力堪忧，高成本也迫使钢厂慎重考虑降价促销问题，另一方面，人民币贬值有利于钢材出口，一旦贬值趋势确立，明年上半年的国内钢材出口将有所恢复，国内市场的供给压力也有所减轻。

虽然形势有所好转，但在年底之前不可能出现真正的改善，主要由于前期的流动性过紧，加上传统意义上的年终结算影响，虽然准备金下调有利于银行恢复放贷，但在明年一季度之前，银行事实上的可贷资金并不充裕，加之冬季不利于钢材消费，总体上将维持小幅波动的态势。