美债危机对中国钢材价格走势的影响分析

美债违约警报暂时解除以后，又有评级机构下调了美国主权信用评级。在其影响之下，中国钢材及其原料价格走向如何？总体看来，今后钢材及其原料价格行情主要受到经济减速与美元贬值两大因素博弈制约，呈现先抑后扬，近弱远强格局，其中铁矿石供求基础明显好于其它大宗商品。

一、全球经济共同减速，拖累钢铁实体需求

不久前美债违约问题所以瞩目，主要在于全球金融体系会因此遭遇重大冲击，甚至引发世界经济衰退。虽然目前美债违约风险暂时解除，世界各国金融机构松了一口气，但巨额公共债务问题并未消失，反而因为'借债天花板'提高而规模更加庞大。据有关资料，美国社会目前面临的总债务(包括政府机构、金融机构、非金融企业以及居民债务等方面的债务额)，大约为55万亿美元，相当于2010年美国全年GDP总额(14.5万亿美元)的近4倍(平均每位美国公民负债17.6万美元，每个美国家庭负债额达到66万美元)，其中美国政府公共债务超过了14.5万亿美元。

债务上限提高后，美国公共债务将进一步增加。有人测算过，未来10年美国政府的赤字预计高达10万亿美元，即使实现协议要求的2.5万亿美元减少赤字目标，每年的政府财政赤字也将达到7500亿美元，10年之后的2021年，美国将累计增加政府财政赤字7.5万亿美元，比现在的14.3万亿增长50%。

庞大债务的持续增长，势必加重政府财政利息负担，导致其它方面支付能力被迫缩减。现在美国政府每年支出的债务利息就达到数千亿美元，占据美国年度财政支出的六分之一。不仅如此，美国虽然暂时避免了债务违约，但却不能摆脱丧失AAA主权评级的可能性。前不久，国际重要评级机构大公国际与标准普尔先后降低了美债的主权评级，并将其前景展望定为负面。美国债券主权评级的下降以及继续下降，无疑会增大其借贷成本，有分析认为，这次下调评级，可能会使美国国债的收益率上升0.7个百分点，从而使得美国政府债券的融资成本增加1000亿美元左右。受其影响，美国政府有限资金使用更加捉襟见肘。

按照美国两党协议，在提高债务上限同时，必须在未来消减大致相当规模财政赤字。而在政府收入(加税与经济提升)不能显著增加的前景下，任何消减赤字计划都意味着紧缩开支，这对于因为需求不足而乏力的经济复苏来说，无异于雪上加霜。美国国家经济研究局(NBER)据此认为：美国经济再次出现衰退的概率正在上升，且已达到五成左右。

除了美国债务以外，欧元区债务问题将是另外一个抑制全球经济增长的主要'雷区'，甚至是更大的'雷区'。因为从理论上讲，美国可以不断印刷美元，不存在'违约'问题，但欧元区巨额负债国家却没有这个优势。尽管前不久对于希腊进行了救助(欧元区领导人在7月21日晚就希腊债务危机新一轮救助方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定工具(EFSF)，向希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15年，最多30年。)，但欧债危机也没有被止住，逐步向意大利(欧元区第三大经济体)及西班牙(欧元区第四大经济体)蔓延(两国的10年期国债收益率均走出新高，拉响债务危机'警报')，并有可能成为'新的雷曼兄弟'，引发对于全球经济冲击，欧盟委员会主席巴罗佐因此发出警告：其影响范围甚至可能超越欧元区经济体。

全球经济衰退魅影从公布的最近月份各国制造业采购经理人指数(PMI)中依稀可辨。陆续公布数据显示，美国7月ISM制造业PMI从6月份的55.3降至50.9，远低于预期水平54.9；欧元区7月Markit制造业PMI终值为50.4；英国7月Markit/CIPS制造业PMI更是降至荣枯线下方的49.1。中国7月制造业PMI降至29个月低位50.7，距离衰退仅一步之遥(而汇丰中国制造业PMI指数则已经跌破了50关口，达到了28个月低点49.3)。

由此可见，虽然美国提高了债务上限，暂时避免了债务违约，但欧美国家债务庞大问题依然存在，住房和就业疲软问题依然存在。投资者与生产者信心不足、消费者'捂紧钱袋'以及政府被迫消减开支，几大效应叠加，将使得全球需求形势恶化，世界经济复苏也因此更为乏力，甚至出现最糟糕的情况，即全球经济的二次探底。

包括美国在内世界经济减速，势必导致全球金属、矿石等大宗商品实体经济需求的明显减弱。因此，近期以来国际市场大宗商品价格大幅走低。其中石油价格跌破80美元/桶关口。如果世界经济再次衰退局面真的出现，市场恐慌情绪蔓延，几乎所有大宗商品价格都会再次暴跌，甚至接近2008年金融危机时的水平。

二、庞大债务引发美元贬值，形成钢铁价格上涨压力

确实，提高债务上限后，，美国总统可以有权借贷更多的钱，一直到完全取消举债限制，将举债一直进行下去。但随之而来的问题却是--这些新增加的国债由谁来买？由谁借钱给美国政府呢？

按照美国财政部公布的数据，在美国政府的主要债权人中，排在首位的是美国社保基金，持有美国国债2.67万亿美元，占国债总量的19%；其次是美国财政部，持有1.63万亿美元，占比11.3%；排第三的是中国，持有量为1.16万亿美元，占总量的8%；再往下的是美国家庭和日本。值得注意的是，美国商业银行仅持有2.1%(3018亿美元)的美国国债，债权人中位列第十一位，对美国国债前景很不看好。

由于此次美国朝野两党斗争损害了美债信誉，加之美国政府在'违约'问题确有前科(黄金与美元兑换及比率脱钩)，实际上所有美国政府债权人，都希望在可能情况下远离美债。美债的境外债权人也会千方百计地外汇资产多元化，尽可能地不要增持美债。不仅如此，一些国家，比如中国，出于经济结构调整、经济转型与贸易平衡的需要，今后会有更多地资金用于国内需求，结余相对减少。这样，今后美国发行的国债，其增量的很大一部分，有可能找不到买主。剩下的唯一途径就是由美联储自己来买，也就是再次开动印钞机。

此外，为了提高购买美国国债积极性，同时也为了进一步缓解资金困难，美国决策机构很有可能推出第三轮量化宽松货币政策，以此来压低长期利率并推高国债价格。

旧债加上新债，债务雪球越滚越大，债务利息越来越高，越来越多，远远超出了美国政府偿债能力，也使得美国政府除了开动印钞机弥补，变相赖账之外，别无出路。其结果，当然是大量美元源源流入市场，引发美元贬值，尤其是另类美元贬值幅度(黄金等商品的美元实际购买力)的加大与速度加快，进而推高国际市场钢铁及其铁矿石等原料价格。

三、两大因素博弈，引发钢材市场近弱远强格局

总体而言，国际市场钢材及其原料价格行情处于上述两大因素的博弈之中。经济减速，甚至经济衰退力量大于美元贬值力量，钢材及其原料价格跌落；反之价格就会上涨。

近期来看，全球经济减速，甚至二次衰退的可能性增加，使得商品市场面临很大风险，处于相对弱势。无论是钢材、矿产品、焦煤等，都不排除跌落的很大可能性。

中、远期来看，因为多种因素引发的美元贬值将占据上风。与此同时，一些国家的各种'救市'措施陆续出台，抄底资金的大量涌入，加之中国等新兴国家的经济基本面情况依然良好，进而共同推动上述商品价格谷底反弹，而且是较为强劲的反弹。前段时期跌落越是猛烈，其后的反弹力度越是强劲。

由此可见，今后全球钢材及其原料市场行情先抑后扬，呈现近弱远强格局，宽幅震荡向上格局。

四、铁矿石供求基础好于其它大宗商品

与世界经济减速，显著影响其它大宗商品实体需求不同，铁矿石的供求基础较为坚实。这是因为中国钢铁生产虽然也会受到世界经济衰退的很大冲击，但又由于国家整体资金情况较好，刺激经济增长还有一定空间，尤其是中国正处于工业化与城市化大发展时期，钢铁需求强度很大，这就使得其钢铁及其铁矿石需求仍然旺盛。最新统计数据显示，今年1-7月份累计，全国粗钢产量达到41036万吨，同比增长15.5%。预计全年产量达到(或接近)7亿吨已经成为大概率，显示了中国铁矿石需求依然旺盛。

另外，与石油不同，世界矿业巨头具有更大的垄断性，可以掌控铁矿石产能的释放节奏，避免国际铁矿石市场长时间的供大于求。受到铁矿石价格继续坚挺的影响，并由于今后美元的更大幅度贬值，以及澳元、雷亚尔相应升值的双重作用，未来钢材价格继续走强。